“淡季不淡，旺季不旺”是今年生豬價格走勢呈現的特征。國內豬價（外三元，下同）自二季度開始漲價，漲勢貫穿至三季度中，最高價格突破21元/公斤后震蕩下跌并連續跌破數道關口。

進入12月，豬肉消費本應進入旺季，腌臘與春節備貨共同刺激消費端，卻未能支撐豬價，日前豬價跌破16元/公斤，較8月高點累計回撤約23.8%。

年末歲初是上市豬企集中出欄、沖刺全年銷售目標的高峰，過去一周時間生豬出欄體重小幅下降也反映了出欄節奏提速，即生豬供給寬裕，消費支撐能夠持續多久，是決定春節前豬價走勢的關鍵。

中國養豬網顯示，12月16日，國內生豬價格報16.04元/公斤，環比下跌1.47%，創下今年5月下旬以來的最低水平。回顧過去幾年，豬價在年末下跌的情形比較少見，而距離2025年春節只有一個半月，是腌臘與冬至需求提振豬肉消費的旺季，豬價“旺季不旺”反映當下生豬供需格局仍是面臨“供強需弱”。

相比豬肉現貨創下階段新低，生豬期貨則已經“悄悄”創下兩年半新低。12月16日，生豬LH2503主力合約開盤報13090元/噸，收盤跌1.15%，報12925元/噸，周線四連陰，并創下2022年4月8日以來的新低。

生豬期貨價格下跌也反映市場看空豬價中期表現。第一財經記者注意到，機構近期發布的7篇生豬期貨研報，3篇觀點“中性”、4篇“看空”，核心觀點是生豬供應增加，需求改善有限，導致豬肉價格中期承壓，短期或受季節性需求迎來一定支撐。

國信期貨認為，因供應增量大過旺季消費的影響，期貨表現更弱，使得基差有所走強從近年表現來看，腌臘需求的影響逐步減弱，或難帶動市場持續上漲。而近期肥標豬價差偏弱，且出欄均重仍偏高，反映行業去庫存程度有限，隨著消費窗口的縮減，后期市場仍有壓力。

廣州期貨建議投資者觀望為宜，原因是從供應角度看，今年三季度出欄僅次于去年，這意味著四季度供應環比增幅受限，這會抑制豬價下跌空間；而需求存在較大的不確定性，受宏觀經濟影響，市場反映今年需求不及往年同期，這會抑制豬價上行空間。雖然由于市場對春節后豬價的悲觀預期（體現在2503合約大幅貼水上），加上過去兩年春節前下跌的陰影，養殖戶傾向于提前出欄以規避節后下跌風險，但考慮到冬至臨近南方熏臘帶動季節性需求，短期重點留意需求季節性改善情況，中期機會在于供需預期偏差。

年末，上市豬企正在沖刺全年出欄目標。從上市豬企11月出欄節奏來看，同比小幅提速。數據顯示，11月18家上市豬企共計出欄生豬1438萬頭，同比增長4.2%，上市豬企出欄量從高到低依次為，牧原股份638萬頭、溫氏股份291萬頭、新希望126萬頭，三家頭部企業單月出欄量超過百萬頭；小市值豬企方面，大北農、正邦科技、唐人神、天邦食品4家豬企的出欄量排名前列，分別為71萬頭、53萬頭、50萬頭、46萬頭。

截至目前，2024年豬價的中樞價格約16.8元/公斤，是2021年以來表現最好的年份，同時今年處在低位飼料原材料價格帶給行業養殖成本的紅利。在全行業步入盈利的背景下，豬價自8月中旬以來震蕩下行，投資者擔憂上市豬企盈利“縮水”。

龍頭豬企管控養殖成本能力更強，還能通過“以量補價”維持盈利規模，牧原股份1~11月累計出欄6302.2萬頭，全年出欄量超過2023年規模（6381.6萬頭）是板上釘釘。牧原股份12月16日回復投資者，公司2024年11月的生豬養殖完全成本在13.1元/公斤左右，相比年初的15.8元/公斤，下降約2.7元/公斤。溫氏股份1~11月累計出欄2714.2萬頭，已經超過2023年全年規模。

出欄量下降的小市值豬企或面臨單季度盈利下滑。統計顯示，天邦食品、正邦科技、傲農生物、正虹科技1~11月的出欄量同比減少，或難交出較好的業績表現。

“短期看今年剩下的半個月，我們預計腌臘需求能夠支撐豬價止跌，呈現緩慢波動。展望明年看，考慮到豬肉供應仍然充沛，能繁母豬從今年5月開始反彈，存欄規模恢復至4000萬頭以上水平，若消費需求與今年持平，明年豬肉中樞價格可能不及今年，豬板塊的盈利分化將更顯著。”某農業分析師對記者說。

豬價表現與上市豬企的業績強綁定，高豬價將提升豬企利潤空間，而當前市場已經進入明年一季度業績的交易邏輯，在豬肉供強需弱、遠期價格承壓的背景下，豬板塊受資金“冷眼相待”。

截至12月16日，Wind豬產業指數年內下跌11.44%，跑輸主要股指。24家上市公司年內平均下跌7%，僅8只股年內錄得上漲，巨星農牧、新五豐、華統股份等豬企的股價年內下跌逾30%。漲幅居前的正虹科技、天域生物在年漲幅超過20%的情況下，總市值仍不足30億元。