往年，“年味檔期”的開啟能夠帶來生豬消費(fèi)的提振。然而，今年生豬價(jià)格卻持續(xù)低迷。市場人士認(rèn)為，當(dāng)前南方地區(qū)大體重豬出欄占比依舊較高，但是平均出欄體重開始下降，說明前期的壓欄正逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槌鰴冢筘i庫存仍待消化。中長期看，產(chǎn)能去化有所加速，對生豬遠(yuǎn)月合約價(jià)格有一定支撐，不過對于價(jià)格高度還需要進(jìn)一步關(guān)注后期產(chǎn)能變化情況。

豬價(jià)進(jìn)一步下跌

元旦過后，生豬價(jià)格進(jìn)一步下跌，全國均價(jià)跌破14元/公斤一線。截至1月15日，全國生豬均價(jià)為13.6元/公斤，較元旦前下跌4%。分區(qū)域來看，東北地區(qū)生豬均價(jià)13.4元/公斤，下跌1.1%，兩廣地區(qū)生豬均價(jià)13.1元/公斤，下跌9%。可以看到，南方豬價(jià)跌幅更大，且呈現(xiàn)南北倒掛情況。主要由于南方地區(qū)氣溫偏高，部分地區(qū)腌臘、灌腸活動(dòng)高峰已過，整體終端消費(fèi)回落，導(dǎo)致南方豬價(jià)跌幅較北方更大。

在供強(qiáng)需弱格局的影響下，豬價(jià)依然維持底部振蕩，而養(yǎng)殖利潤也仍然處于虧損的狀態(tài)。最新數(shù)據(jù)顯示，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤為-269元/頭，外購仔豬育肥利潤為-232元/頭。當(dāng)前市場補(bǔ)欄情緒不佳，7公斤仔豬價(jià)格201元/頭，盡管較前期低點(diǎn)有所回升，但跟去年同期相比，降幅達(dá)43%，處于近幾年同期低位。隨著仔豬價(jià)格的小幅回升，仔豬銷售利潤虧損幅度縮小。二元母豬價(jià)格為1432元/頭，養(yǎng)殖端補(bǔ)欄相對謹(jǐn)慎，價(jià)格波動(dòng)較小，同樣處于近幾年同期低位。

影響生豬供應(yīng)量的除了能繁母豬存欄數(shù)量外，還有生產(chǎn)效率，包括母豬年產(chǎn)胎次、斷奶仔豬成活率、育肥出欄成活率等。一般來說，二元母豬生產(chǎn)性能相對較好，能影響窩均健仔數(shù)以及成活率的高低。近兩年，豬價(jià)維持底部振蕩，養(yǎng)殖端不斷優(yōu)化產(chǎn)能，二元母豬占比回升。截至2023年12月，二元能繁母豬占比回升到93%的水平，抬升了行業(yè)整體的生產(chǎn)效率。從第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)看，隨著二元母豬占比的回升，窩均健仔數(shù)和產(chǎn)房成活率均有不同程度的提升。

生豬期貨近期表現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)。對于近月，根據(jù)生豬生長規(guī)律，2024年一季度生豬出欄量對應(yīng)2023年二季度能繁母豬存欄量，當(dāng)時(shí)能繁母豬雖已處于去化階段，但是去化不足，產(chǎn)能仍在高位，因此推測一季度生豬出欄量仍將是充足的狀態(tài)。疊加一季度是傳統(tǒng)季節(jié)性需求淡季，需求支撐有限，預(yù)計(jì)一季度豬價(jià)仍將維持偏弱運(yùn)行。

去化難度加大

產(chǎn)能逐步向頭部企業(yè)集中，生豬周期也在逐步弱化。頭部企業(yè)調(diào)節(jié)產(chǎn)能節(jié)奏更快，資金抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。且頭部企業(yè)相對散戶靈活性有限，退出成本高昂，市場整體產(chǎn)能變化趨于穩(wěn)定，增減空間受限，豬周期規(guī)律被明顯改變，對應(yīng)豬肉價(jià)格也由高波動(dòng)逐漸向低波動(dòng)去演變。

生豬產(chǎn)能去化的根本在于利潤，長期的虧損必然導(dǎo)致產(chǎn)能持續(xù)下滑。盡管頭部占比提升一定程度上弱化了產(chǎn)能去化的幅度，但方向上不會(huì)有太大的改變。2022年年底以來，行業(yè)持續(xù)虧損導(dǎo)致大場下調(diào)出欄目標(biāo)，中小場及散戶不斷退出市場。根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，截至2023年11月，全國能繁母豬存欄量4158萬頭，為4100萬頭正常保有量的101.4%，同比下滑5.24%。

但不容忽視的是，近年來能繁母豬的生產(chǎn)效率也在穩(wěn)步提升，行業(yè)進(jìn)入低利潤格局，倒逼養(yǎng)殖端持續(xù)下調(diào)成本，落實(shí)到母豬群體便是持續(xù)提升母豬各項(xiàng)性能指標(biāo)。相關(guān)機(jī)構(gòu)跟蹤的樣本顯示，2023年全年平均分娩母豬窩數(shù)同比提高7.01%；平均窩均健仔數(shù)為11.02，同比提高3.99%；平均產(chǎn)房存活率為90%，同比提高2.01%；平均配種分娩率為75%，同比提高4.91%。母豬性能提升十分顯著，致使能繁存欄下滑的同時(shí)，出欄量影響相對有限。

從短期節(jié)奏來看，受各方面因素影響，2024年上半年壓力或有邊際改善跡象。低體重格局下，2023年全年生豬出欄有持續(xù)前置跡象，前期是因?yàn)閮r(jià)格低迷，市場主動(dòng)去庫，后期是因?yàn)槟甑滓咔槌A(yù)期，市場被動(dòng)提前出欄。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年前三季度生豬存欄量與2021年、2022年同期較為接近，均在高位，但出欄節(jié)奏上有一定差異。2021年和2022年四季度均為全行業(yè)壓欄節(jié)奏，導(dǎo)致四季度理論供應(yīng)未得到充分消化，到來年一季度才基本完成出清，因此，過往兩年一季度出欄量明顯高于上年四季度。而2023年四季度，受疫情影響，出欄量較前兩年預(yù)計(jì)同比偏高，在存欄量趨同的前提下，對應(yīng)2024年一季度，供應(yīng)壓力有邊際減少的基礎(chǔ)。

難出現(xiàn)大的反彈

受供強(qiáng)需弱格局持續(xù)的影響，處于節(jié)日備貨期的生豬市場反彈乏力，現(xiàn)貨小幅回暖，但盤面價(jià)格在短暫走高后再度回歸跌勢。

“生豬現(xiàn)貨市場價(jià)格連續(xù)4日回漲，累計(jì)漲幅0.7元/公斤以上。截至1月17日，全國外三元生豬均價(jià)為14.13元/公斤。近期現(xiàn)貨市場的回暖主因在于前期豬價(jià)持續(xù)低價(jià)運(yùn)行，養(yǎng)殖端惜售情緒加重，部分集團(tuán)有縮量動(dòng)作順勢拉大漲幅，南方部分區(qū)域二育逢低入場支撐市場恐慌心態(tài)收斂，帶動(dòng)養(yǎng)豬主體看漲意愿逐步增強(qiáng)。”徽商期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師尉秀表示，期貨方面，本周以來，除周一開盤有一定拉升外，周二、周三盤面縮量下跌。

據(jù)一德期貨生鮮畜牧產(chǎn)業(yè)分析師侯曉瑞介紹，當(dāng)前生豬近月合約估值處于相對偏低位置，現(xiàn)貨階段性的反彈帶動(dòng)盤面小幅上漲，但隨著現(xiàn)貨漲價(jià)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，現(xiàn)貨連續(xù)拉漲動(dòng)力有所下滑，期貨有提前走弱跡象。

談及生豬現(xiàn)貨市場本輪反彈，侯曉瑞認(rèn)為，主要來源于階段性需求及情緒的好轉(zhuǎn)。她進(jìn)一步解釋說，臨近年關(guān)，生豬需求迎來腌臘后的另一個(gè)小旺季，市場情緒小幅好轉(zhuǎn)，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)少量的逆季節(jié)性二次育肥現(xiàn)象。需求疊加情緒的好轉(zhuǎn)對短期豬價(jià)形成支撐，現(xiàn)貨出現(xiàn)階段性反彈行情，但還要關(guān)注后續(xù)連續(xù)性，若情緒退卻和需求表現(xiàn)不及預(yù)期，期現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)后有再次走弱可能。中長期來看，在產(chǎn)能不斷下行的預(yù)期下，二、三季度部分合約跌至低位后或有上漲空間及時(shí)間。

“春節(jié)前期，消費(fèi)對豬價(jià)形成一定支撐，雖然出欄壓力持續(xù)，但是價(jià)格沒有繼續(xù)下跌。近期，降雪天氣再度出現(xiàn)，影響生豬物流，而且有少量二育開始，導(dǎo)致生豬價(jià)格止跌反彈。”中信期貨研究所商品研究部高級研究員李藝華表示，需要注意的是，市場的利好因素多集中在春節(jié)前，而春節(jié)后的期貨合約價(jià)格依舊面臨供應(yīng)壓力，因此期貨盤面缺乏持續(xù)反彈的動(dòng)力。

“需要注意的是，短期生豬市場仍舊供過于求，下游需求表現(xiàn)一般，對豬價(jià)的影響以止跌企穩(wěn)為主，向上拉動(dòng)作用有限。臨近春節(jié)，散戶集中出欄壓力仍待釋放，凍品庫存也在尋找時(shí)機(jī)出庫，供應(yīng)壓力較大，而且下游白條市場消費(fèi)潛力不足，終端市場對于漲價(jià)的抵觸心理較強(qiáng)，預(yù)計(jì)春節(jié)前生豬價(jià)格較難出現(xiàn)大的反彈行情，依舊維持低位區(qū)間振蕩。”李藝華表示。